安井食物(603345):打制中心厨房观点引颈速冻行业速进展




                                    •   种别:公司磋商 机构:正派证券股份有限公司 磋商员:薛玉虎,刘健,刘洁铭 日期:2019-09-26

                                        1、 高度墟市化,引颈行业起色的速冻食物龙头: 动作一家民营企业,公司重心打点层持股,慰勉机造高。况且公司种植速冻食物行业二十余年,打点层求实锐进, 争持暖锅料成品、米面成品和菜肴成品三类有机连合,“高质中高价”形式走高性价比道道,以餐饮贯通为主、商超电商为辅的渠道计谋, 分歧化起色,尽享行业生长性。 另表,公司多地产能结构,已变成华东为重心, 向天下化延长疆域,延续打造餐饮渠道焦点厨房观点。

                                        2、国内速冻食物行业千亿墟市, 将来存一倍以上晋升空间,餐饮起色时机最大: 2017速冻食物界限以上企业营收到达 1040亿,同比伸长 8%,尚处生永久。 人均消费量仅 9千克, 与兴隆国度相差甚远。 这厉重是由于经济起色到必然阶段,住户生存向便捷化、高品格起色,餐饮相对较速伸长以及人力本钱等晋升驱动下, 个别食材、半造品从单个后厨转出,杀青纠集工业化出产成为危急需求, 由此催生速冻食物行业的迅速起色。咱们推断,今朝国内速冻食物行业与日本速冻食物行业 1990-2000年起色境况相仿佛,估计将来另有一倍以上晋升空间,况且 B端消费占比由现正在的亏损 30%希望晋升到一半以上,较早结构餐饮行业的速冻龙头更具上风。另表,行业整合是大趋向, 日本过去二十年出产企业裁汰一半, 国内今朝行业纠集度至极低,界限化起色倒逼幼企业退出,利好于安井这类龙头公司。

                                        3、 公司重心逐鹿力说明: 厉重显露正在以下几个方面, 1) 当先于行业的产物革新才干, 厉重显露正在自我研发革新才干强,或者是对墟市尖锐度高,特长开掘教育大单品,过去几年公司收入 20-30%摆布产物近乎于绝对当先墟市。 况且高质中高价订价计谋下,产物性价比越过,肉丸等产物差不多代价程度下卵白质含量最高。 2) 公司较早结构餐饮渠道,先发上得意鲜,攻陷行业向上起色风口。 3)公司对渠道实行精耕,为经销商实行贴身办事,品牌散布成就好,“二次对账”收入确认形式晋升打点生动度; 4) 受造于冷链运输半径,公司“产地销、销地产”形式比拟单厂红利更强,况且公司天下化产能结构率先卡位行业起色先机, 运营出力高,公司无论是正在收入、净利润界限,照样增速上都遥遥当先竞品。 另表,更首要的是,公司重心打点层将公司起色本身看成最大工作,好处高度一律,况且团队体味丰盛、牢固,见证和引颈行业过去十多年迅速起色,这是公司将来起色弗成或缺的名贵资源。

                                        4、抓餐饮迎生长,天下化扩张稳步促进,永久看界限效应开释帮推利润更速伸长: 公司动作速冻餐饮墟市的拓荒者和教导者,勉力打造餐饮焦点厨房观点,除了现有暖锅料成品、面米成品稳步速起色以表,公司还推出冻品先生摸索餐饮需求,进而转为本身菜肴成品的高起色,多维度承接餐饮后厨工业化起色。

                                        况且将来五年产能结构稳步开释,足以维持每年 15-20%摆布伸长。出产上, 销地产、产地销计谋相连合,界限晋升帮推单元本钱开支最幼化,效益最大化,永久看红利才干稳步晋升胀励利润更速伸长。短期看,原原料本钱上涨下,公司功绩影响可控,中幼型企业承袭更大谋划压力,有帮于公司份额晋升。

                                        5、红利预测与估值:估计公司 19-21年 EPS 分手为 1.39/1.70/2.11元,对应 PE 分手为 34/28/23倍。探究速冻食物行业起色空间大,公司谋划端庄,产能开释有条有理,胀励功绩延续端庄伸长,生长确定性较高,赐与“激烈推选”评级。

                                        6、危害提示: 1)食物平和危害; 2)新产能开释不达预期; 3)本钱大幅上涨拉低红利等危害。

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